美联储时隔9个月再次宣布降息，这也是继2024年12月之后的首次降息。此次美联储将联邦基金利率下调25个基点，降至4%至4.25%区间。同时，从美联储票委的预测来看，2025年还将再降息50个基点——即10月份降息25个基点，12月份FOMC会议上再降息25个基点；此外，票委还预测2026年和2027年分别再降息25个基点。这意味着，根据SEP经济预测摘要，到2027年联邦基金利率可能回落至约3.1%的水平。

在本次投票中，仅有一位票委投下反对票——即川普支持的美联储理事米兰达（Milan），她投了“反对”票并主张应降息50个基点，其立场与川普政府的政策倾向高度一致。在美联储19位票委中，绝大多数支持此次降息25个基点。鲍威尔在讲话中暗示，美联储正逐步将政策重点从控制通胀转向支持就业市场，这一表态与7月份的预期保持一致。当前美国劳动力市场正快速降温，政策制定过程中必须优先考虑就业状况。他还强调，美联储将继续关注“保持适当政策利率”这一第三目标。

从SEP经济预测摘要来看，美联储票委上调了GDP预期和PCE（个人消费支出）通胀数据，并下调了失业率预期——这并非典型的衰退趋势信号。因此，美国中长期债券收益率出现了小幅上涨。值得注意的是，鲍威尔此前曾表示“关税对通胀的影响是一次性的”，但本次发布会并未坚持该观点。相反，他指出关税对PCE通胀的影响可能持续存在，并预计其对PCE的影响约为0.3%至0.4%，这实质上推翻了他之前的判断。

我对此份SEP数据持保留态度：我坚信PCE长期将呈持续下行趋势，而失业率则可能继续攀升——这与SEP的预测方向存在明显分歧。

接下来我们分析鲍威尔讲话对全球资产的影响。整体来看，鲍威尔的态度偏向“谨慎鸽派”：所谓“鸽派”，是因为他承认经济放缓需要货币政策适度宽松的支持，并暗示未来在条件允许时或将继续降息；“谨慎”则体现在他反复强调抗通胀的决心，并明确指出关税对通胀影响是“顽固”的——并未重申此前“影响是一次性”的观点。本次发布会未提及该论点。

从市场反应来看，在美联储宣布降息后美股一度直线冲高；但在鲍威尔讲话期间市场先抑后扬——出现急速转跌走势。这表明部分投资者在消息落地后开始兑现获利盘；同时鲍威尔强调不急于大幅降息的立场令部分多头失望。科技股等此前受益于宽松预期明显的板块出现获利回吐；而利率敏感度较低、或受益于经济软着陆预期的传统板块则支撑道指小幅收涨。

美债收益率方面，在利率决议发布后迅速下行——投资者因预期降息涌入债市推动收益率走低；但鲍威尔强调关税对通胀影响“顽固”、通胀仍具韧性后，债券市场情绪迅速逆转：10年、20年和30年期美债收益率由日内低点快速拉升至高点，出现由跌转涨的深微走势。鲍威尔对经济韧性和通胀的谨慎态度降低了市场对未来激进降息的预期压力，从而推高了中长期美债收益率。

未来需重点关注两个关键数据：一是10月5日公布的非农就业和失业率数据——若就业数字超预期，则可能削弱市场对进一步降息的预期；二是10月15日公布的CPI数据——若关税持续推高通胀，则同样会抑制降息预期。这两个事件将是影响未来美联储利率决议走向的核心变量，请大家重点关注。

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