最近有很多人唱空日本认为其经济即将崩溃。虽然我们无法确切判断日本是否会崩盘但其经济确实正面临严峻挑战高悬的债务成为最直接的威胁。数据显示日本央行在6月份购买了14.8万亿日元国债目前已持有515万亿日元国债约占日本现有国债总额的50.4%这意味着超过一半的国债掌握在日本央行手中。

日本央行为何要大量购入国债？这与名为YCC的政策密切相关即债券收益率曲线控制政策其核心目标是人为干预日债利率水平。具体操作上央行以0.25%的固定利率无限量购入10年期国债确保利率维持在这一低位。这种做法旨在刺激经济复苏但背后也暴露出深层次矛盾。

当前美联储正在实施加息政策因其认为通胀危害大于经济放缓风险而日本则不得不采取相反策略顶着通胀压力实施宽松货币政策这导致"不可能三角"再次显现：资本自由流动、汇率稳定与独立货币政策难以同时实现。作为逆势宽松的代价日元汇率持续走低已创24年新低。

日元贬值对出口企业而言是利好消息尤其在连续10个月贸易逆差背景下这种政策具有现实必要性但问题在于全球原材料价格持续上涨使得进口成本大幅攀升削弱了贬值带来的利润提升效果。值得庆幸的是近期国际能源、铜铁等大宗商品价格大幅回落为日本缓解了部分压力。

从本质上看所有金融困局最终都源于实业发展困境。日本经济长期依赖成熟的制造业体系特别是汽车工业战后通过立法支持信贷税务政策汽车业曾占据工业贷款半壁江山全产业链年创造12万亿内销和15万亿出口带动550万就业岗位。

然而今年前五个月数据显示中国与日本汽车出口量分别为147万辆和108万辆呈现出追赶态势尤其在新能源车领域去年日本仅售出1.5万辆而中国销量已远超这一数字。若失去汽车及半导体产业优势仅靠动漫等短链产业难以支撑就业质量和数量因此日本只能依靠无限宽松政策给制造业注入短期活力。

无论最终结局如何当前似乎又到了关键转折点当年日本正是凭借高端制造业实现了发达国家转型如今中国正面临类似机遇与挑战。

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