去年年底曾撰写一篇文章与大家分享关于周期机会的观点。今天我们可以继续探讨今年下半年经济与市场可能发生的变化。若向经济学家询问下半年经济走势，他可能会坦言"不知道"——这或许让人觉得他在敷衍了事，但事实上他可能是真正的专家。宏观经济对市场的影响主要体现在两个层面：一是基本面层面，当经济向好时企业利润增长会推动股价上涨；二是资金面层面，宽松货币政策对股价上涨具有显著刺激作用。

先来看基本面情况：作为世界工厂的中国与世界矿场印度、巴西、拉美等地区形成产业链关联。疫情对这些地区的冲击导致铜、铁、玻璃等原材料供应紧张价格飙升。叠加天量美元流入大宗商品市场进一步加剧了原料炒作。高价原材料给中国制造企业带来巨大成本压力，并埋下物价上涨隐患。同时大量美元流入外贸市场和资本市场又放大了通胀压力。因此对抗输入性通胀成为今年中国经济的重要战役。

我们去年已宣布采取"不急转弯"货币政策，并对大宗商品涨价实施调控措施。但今年下半年原材料供应链能否恢复？企业成本能否有效降低？市场需求能否重启？这些问题仍充满不确定性。

从资金面来看"不急转弯"意味着边际收紧——即适度减少货币投放规模但也不能过度紧缩。边际收紧的货币政策表明整体大牛市难以持续出现。

由此得出两个重要结论：第一是下半年难现大牛市；第二是企业利润增长存在较大不确定性。这种宏观经济与货币政策双重不确定性的状态让市场陷入混沌局面。

在这种混沌中我们需要寻找确定性机会：某些领域无论经济形势如何变化、货币政策如何调整都保持稳定发展态势。例如消费升级——尽管这一概念被反复提及多年，但14亿人口基数仍蕴含巨大潜力。

以发达国家对比可见差距：美国和韩国人均年消费卫生纸达20公斤而我国仅6公斤；美国人均年食牛肉50公斤日本15公斤而我国仅7公斤；美国人均口腔医疗支出数千美元而我国医疗保健支出人均仅2000元。若每人每天增加10元消费支出，则全年可创造5万亿消费市场规模。

此外马太效应（强者恒强）与国产替代也是下半年确定性主题。自去年以来各行业经历三轮洗牌：第一轮疫情淘汰现金流薄弱企业；第二轮原材料涨价淘汰低毛利企业；第三轮环保监管淘汰高排放低技术企业。

这种洗牌趋势使行业市场份额加速向头部集中向龙头企业聚集。无论下半年宏观经济如何演变这一趋势恐怕难以逆转。

同时疫情加速内循环进程国内一批优质企业正快速抢占进口市场份额尤其在大消费、新材料和高端制造领域国产替代趋势日益明显。

半导体和新能源作为两大核心产业其发展具有必然性——回顾历史我们并未率先使用电灯或电脑但在新能源与物联网时代已处于领先地位。

在这种产业变革背景下单纯关注k线或宏观经济指标的意义或许有限关键在于把握确定性机会：在半导体和新能源行业中虽然多数公司面临激烈竞争但我们仍需在细分领域挖掘难以被替代的企业如射频技术、高端设计、车用传感等方向寻求更强确定性。

上述分析仅为分享投资思路不构成任何投资建议也未推荐具体股票请以三分狂热与七分清醒的态度审慎看待

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