浓眉大眼的格力电器经历了7年来最惨的一次下跌，昨天距离跌停仅差1分钱。为何会出现这样的情况？原因在于市场普遍认为一向出手大方的格力近年来分红政策愈发保守，而更令人担忧的是投资者对格力未来分红能力产生质疑。

格力电器的核心业务始终聚焦在空调领域，在其他家电赛道上难以与美的、海尔等企业抗衡。当前空调行业整体营收已接近增长天花板，且2022年格力空调业务规模被美的超越。这使得格力不得不寻求新的业绩增长点。

早在多年前，董明珠就带领格力进行多元化布局，尝试过造手机、造汽车等方向均未取得显著成效。尤其在造车领域投入巨大，在2016年9月曾计划以130亿元收购珠海银隆100%股权发展电动客车业务。

然而这一方案遭到中小股东集体反对，在股东大会上董明珠甚至情绪激动地批评股东"没良心"。尽管如此收购方案仍未能通过。此后董明珠并未放弃，在2018年联合王健林、刘强东等投资30亿元入股银隆，并于2021年通过拍卖方式以18亿元获得银隆30.47%的股份。

那么珠海银隆究竟具备怎样的实力？2015年其营收接近30亿元、利润4亿元、净资产达40亿元的表现看似亮眼。但实际上这些数据主要依赖对赌式融资和国家补贴支撑：2015年阳光保险等8家股东以21.1亿元入股时约定若业绩不达标需退还本金及15%利息；而2016年获得的21亿元补贴更是相当于前一年净利润的5倍。

银隆的核心技术是钛酸锂电池和造车资质。虽然该电池具有高安全性等优势，但相比主流电池技术成本过高——同类客车制造成本仅需70万元，而银隆产品却要价一两百万。随着国家补贴退坡以及市场对钛酸锂电池技术路径的认可度下降，银隆陷入持续亏损。

截至当前其净资产已缩水至2.37亿元。按持股比例计算，董明珠个人投入的23.4亿元已亏损超20亿元；格力电器投资的18.28亿元也损失了17.5亿元。尽管对于年净利润超200亿元的格力而言这笔投资损失并不致命。

但市场真正担忧的是：在董明珠执掌下格力能否在成熟期找到新的增长曲线？当年看似不靠谱的手机业务经过多年探索才被迫放弃；而面对中小股东反对收购银隆的情况，格力最终通过变通方式完成布局。

作为一位杀伐决断、个性鲜明的企业家领袖，在企业成长期这样的领导者往往能实现企业与个人的双向成就。然而当企业步入成熟阶段后，如何突破发展瓶颈、找到新的业绩增长点才是当下市场最关注的核心问题。

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