中了一只新股上市之后涨了10倍确实令人开心吧？可能有人会说这是市场活跃的标志。但很遗憾的是，新股疯涨的本质是A股定价机制的失灵。尤其在注册制改革背景下，发行定价已实现市场化。

新股暴涨之后往往会引发高价发行的连锁反应。高价发行意味着更大规模的抽血效应，这会让二级市场更加难以活跃。最终结果是除了成功融资的企业外，A股股民和国家都可能因此受损。

这周五上市的新股名为百通能源，在江西主营工业园区集中供热服务。作为传统行业而言，在整个A股市场中并不算特别突出。但其上市首日的表现却相当亮眼——发行价4.56元的情况下，最高股价飙升至49.4元。

涨幅达到983%，相当于一天内实现了近10倍的增长。这种现象虽属市场博弈结果且完全合法正当，但究竟能否称之为合理？

此前A股持续下跌导致股民亏损严重。为此监管层出台多项政策刺激资本市场：包括减免交易手续费、要求券商降低佣金、削减15年未动的印花税税率一半等措施。

同时放缓IPO节奏并排除争议企业上市通道（如浙江国翔、福华化学等）。甚至国家队也入场增持四大行股票及ETF产品。这些努力最终帮助A股重新站上3000点。

然而意想不到的是，在新股节奏放缓后反而出现了疯狂炒作现象。以百通能源为例：其所属行业平均市盈率仅为22倍左右（公司发行价对应市盈率21倍），却在暴涨后被推高至200倍。

虽然收盘时有所回落但仍维持130倍市盈率水平。这种情况下中签意味着巨额暴利。

但需注意的是新股暴涨后必然面临价值回归过程。当后续待上市企业看到这种现象时可能会产生心理预期——既然上市能获得如此高涨幅，则有动机将发行价定得更高。

承销商也会因此受益：只要二级市场愿意承接超募资金就能获得更多提成收益。即便之前我们批评了浙江国翔等企业虚报募资金额的行为（该公司实际仅需7亿元却获得23亿元估值），但现在或许会迎来更多类似案例。

询价机构更是深谙此道：既然新股存在暴利空间，则无需在意估值合理性只需考虑如何保证入围即可。所谓专业化的定价机制在这种情况下已名存实亡。

对于二级市场而言更是雪上加霜：新股首日暴涨10倍后又不计入指数计算范围；等到纳入指数时正好开始下跌走势形成价值回归效应。

这意味着指数上涨失去了实际意义——上市公司高价发行圈走的资金基本不会再回到二级市场流通体系中去。

因此当新股涨幅越大时后续发行价越高对二级市场的抽血力度也越强形成了恶性循环格局。

A股设立新股融资机制本意在于支持实体经济发展但从当前局面来看这种做法已对整个资本市场造成负面影响既损害了投资者利益也违背了资本市场健康发展的初衷唯有少数公司及保荐人从中获益这显然不符合资本市场的本质要求。

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