在当下的环境下如何去寻找那种自带安全垫的公司呢？这两天我在号称锂矿之都的江西宜春那个小镇，这里是我妈出生的地方。我有个表弟在这里做运输业务，曾经他最大的客户就是锂矿生产企业——从山里面把金矿拉到企业去生产。去年他暴赚了一笔，企业动不动就跟他说"你给我装5万吨的矿来"。但是现在情况就完全不一样了。

随着产能过剩，碳酸锂的价格从60万一吨跌到了15万一吨。这边据说锂的成本会高一些，只要跌破15万一吨企业就会亏钱。所以现在企业都不怎么要货了，最多说"你给我拉个1,000吨来试试看吧"。两年前还是有理走遍天下，现在就变成有理说不清了。

一轮周期下来，赣锋锂业从160块跌到了44块，天齐锂业从145跌到55。市盈率更是从上万倍跌到了6倍。其实当时我也说过：像归根里这些新能源的基础材料可能会和钢铁水泥这些传统基建的基础材料一样，在经历高成长阶段后逐渐转变为高分红阶段。估值也会向这种重资产的传统材料靠拢。

但我也没有想到这个过程会这么快速和凶残。如果拉长周期来看的话你会发现：可能所有的公司都会经历这个过程——就是从高成长的发展阶段变成高分红的成熟阶段。对投资者来说就会对应着不同的策略。

有人喜欢去投资快速发展的公司承担更高的风险赚取股价上涨的收益；有人则喜欢投资像银行这种成熟期的公司更加稳健地赚取分红收益。这里有个需要格外重视的地方：每个公司可能有着同样的发展过程但终点却不一样。

有的公司到了成熟期之后只有四五倍的市盈率；有的公司就算不再高增长了都还能有二三十倍的市盈率——这是为什么呢？区别可能就在于自由现金流的不同。

简单来理解的话：有的公司不需要资本再投入、不用再投太多的钱、基本上能把赚到的所有利润都分红给股东——比如说像那些白酒、中药、信息软件之类的公司。那这样的公司估值就会更高；而有的公司要想保持业绩稳定就必须把赚到的钱再投进去购买新的生产资料或者是赚取利息——比如说那些利润比较微薄的制造企业如果想要增长就要开新的厂房、招新的工人；煤炭有色企业要买设备动工开矿；银行要增加资本等等。

最后财报上看上去赚了很多但只是纸面利润——股东可能也分不了这么多。那像这种公司的终点估值自然就是个位数了。

所以说投资之前呢花点功夫去判断一下这个公司的业绩天花板可能会在哪里、终点估值可能会是多少对我们制定策略也是很有帮助的——尤其在当下的这个环境下自由现金流充裕的公司自带一张安全垫。

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