这两天指数反弹的很猛，但我们的市场会不会就此迎来彻底的反转呢？有香港投行最近研究发现了一个很有趣的现象：1990年到2022年期间A股总共上市了4,800多只股票。将它们在上市期间创造的净财富从高到低排列后发现，在32年的历史中A股创造的总净财富是1.85万亿美元。这个数字与表现最好的前25家公司所创造的净财富总和相当——25家占全部上市公司数量的0.5%，也就是说剩下的99.5%公司累计创造的净财富为零。

这些公司根本无法为市场贡献足够的股价上涨和分红来覆盖其从市场融资抽走的资金量。因此我们常说的股票长期回报的二八定律并不准确，更应该称为0.5与99.5定律。而美国这个比例是5:95，其他发达和发展中国家股市分布则更加均衡一些。

过去我们经常批评教育小散说他们亏钱是因为频繁交易、追涨杀跌。但现在我们却发现即便尽可能少交易、长期持有也未必能挣钱——因为5,000家上市公司中居然只有25家是真正能创造价值的"送钱"企业，其他都是"提款"机器。更不用说我国连续8年减持资金量都大于IPO资金量，在IPO收割完后减持套现还能再次融资。

难怪连华尔街大佬贝莱德都被割得嗷嗷叫："买不完"根本买不完！这个市场本身就缺乏赚钱效应却让小散背锅。刘继鹏教授曾指出A股本质是个投融资市场，在一次会议上他与中金总裁发生过争论：总裁认为上帝是上市公司（融资方），但刘教授认为上帝应该是投资人。

或许正是这种观念差异导致我们没有在比谁更能给投资人带来财富效应，而是在比谁更能为融资端降低门槛。反观美股：苹果市值达2.7万亿美元但融资总额仅1.82亿美元，其市值是融资额的1.5万倍；过去十年苹果投入6,200多亿美元回购股票并注销微软更夸张——市值3万亿而融资额仅0.59亿，市值是融资额的5万倍。

这是否意味着资本在硬往投资者口袋里塞钱？注册制本应是个好东西，能让更多有潜力的企业在未盈利状态下进入资本市场实现快速发展。但正如管清友老师所说：注册制要用好需满足两个前提——一是严刑峻法保障市场秩序；二是平衡好退市与IPO的关系。

说到根子上就是：当前大量企业上市却难以形成良性循环——造假者不会倾家荡产牢底坐穿、经营不善者也不会被扫地出门反而可以继续坐地圈钱。也难怪美股4,000多家上市公司总市值达420万亿人民币，而我国5,000多家上市公司却仅有80万亿市值。

有人说A股是经济晴雨表，我觉得它更像是信心晴雨表。只有完善各项制度才能让投资者重建信心。就在刚刚我看到证监会任命了新的领导——金融监管这件事确实需要专业型人才掌舵。我们已经看清问题所在也没有避讳就医，在此希望现在就是反转时刻，并期待等市场好转后大家只会觉得一切都变得更好。

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