昨天公布的史上最大财政刺激计划引发广泛关注。美国财政部部长耶伦表示，该方案涉及高达6万亿美元的支出规模——这一数字甚至超过了日本全年GDP总量。

那么这些资金将从哪里获取？显然只能通过继续发行国债和货币扩张来实现。耶伦同时强调，尽管大规模印钞操作可能加剧债务负担，但当前通胀水平仍处于可控范围之内。

这意味着美联储短期内不会采取加息措施来抑制通胀压力。这种决策背后存在两重考量：一方面美国确实认为当前经济形势无需立即收紧货币政策；另一方面也隐含着对债务可持续性的担忧。

从数据来看，美国已进入持续放水周期。据预测2021年财政赤字将达到3.67万亿美元，国债总额将突破30万亿美元大关。仅支付国债利息一项就需年均4,000多亿美元支出。

若启动加息周期，每提高一个百分点利率都将导致额外超过3,000亿美元的利息负担——这对美国财政体系而言无疑是巨大压力。因此美联储陷入两难境地：不加息可能推高通胀风险；加息则可能威胁债务偿还能力。

当前决策倾向于优先控制通胀风险而非立即加息。但需注意的是，这种选择并不意味着全球股市可以无限期维持牛市状态。对股市影响最大的因素并非加息本身，而是失控的通胀预期。

若美国成功控制住通胀，则市场有望迎来利好局面；反之若通胀持续恶化，则可能出现类似1972年的"通胀熊"局面——在这种经济环境下，市场表现往往与传统认知相悖。

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