今天下午国务院印发了一份关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见。这份文件虽然名称较为复杂，但作为央企市值管理的纲领性指导文件具有重要意义，为市场指明了未来关注的方向。

文件要求央企从六个方面推进市值管理工作：并购重组、市场化改革、信息披露、投资者关系管理、投资者回报以及股票回购增值。虽然市值管理的核心目标是提升公司价值，但为何文件首先强调并购重组呢？这源于对净资产收益率（ROE）的理解。

ROE是衡量企业盈利能力的关键指标，其计算公式为净利润除以净资产。简单来说，如果投资者投入100元资本获得10元净利润，则ROE为10%。ROE越高通常意味着企业经营效率越强，在吸引投资、推动股价上涨方面具有显著作用。

要提升央企ROE主要有两种途径：一是增加净利润来源。值得注意的是许多央企内部存在未上市的优质资产和业务单元。此次文件明确提出要探索将这些质地优良、成长性好且具有竞争优势的资产规范稳妥地实施分拆上市。以近期案例来看中航电测通过购买成飞集团优质资产注入后获得显著业绩提升。

二是优化资本结构降低净资产规模。当同类型央企进行合并时可形成行业协同效应：减少价格战与恶性竞争、降低重复建设成本、整合资源形成规模优势。但需注意并非所有合并都能实现预期效果——某大型央企合并后ROE从14%降至7%，说明单纯扩大规模未必能提升价值。

通过观察美股上市公司博通的发展历程可见：其成为全球前五大半导体企业仅用十年时间，并购重组是核心路径。博通采用"精准并购"策略——保留被收购方核心业务并剥离非盈利资产，在整合过程中始终聚焦价值创造。

因此可以得出结论：央企市值管理的关键在于通过并购重组实现优质资产注入与不良资产剥离的双重效应。只有深入理解这一底层逻辑投资者才能准确判断哪些企业具备持续价值增长潜力。

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