央妈昨日释放重磅政策信号，两年来最大幅度的降准直接下调存款准备金率0.5%，向市场注入万亿流动性。此次操作不再是以往的"挤牙膏"式微调，而是彻底打开了流动性阀门。

但市场真的缺钱吗？此前有人质疑称我国前年印钱印出德国水平、去年印出印度规模。数据显示前年M2增长28万亿、去年增长26万亿，相当于这两个国家的GDP总量。然而实际情况并非如此简单。

回顾过去十年数据发现，央行实际货币发行增长率平均不足3%，但M2增速却持续超过10%。这种差异源于M2的构成特点——它不仅包含央行直接发行的货币（即基础货币），还包括通过银行信贷体系派生出的存款。

以基础货币为例：假设央行投放100元基础货币至银行体系后，银行可能贷给A地产公司用于购房或基建。这100元转化为地方政府和施工方收入后，并非全部消费掉。剩余资金存入银行形成90元存款，在此基础上银行可再次放贷给B企业等主体。根据央行测算，这100元经过多轮信贷循环后最终可能派生出700元的M2规模。

因此当前M2增速高并不意味着市场缺钱。真正的问题在于大量资金停留在银行体系内未进入实体经济循环。2023年由于理财和股市表现不佳，居民和企业纷纷将资金转为储蓄存款：全年居民储蓄增加16.7万亿、企业储蓄增加9万亿。

这种现象导致了奇特的经济图景：一方面M2持续高增长；另一方面CPI仍维持负增长态势。要准确判断市场是否缺钱需关注另一个关键指标——M1。

M1包含流通中的现金与活期存款，在经济活跃期往往反映企业和个人的资金使用意愿。当M1增速高于M2时说明资金正在流通；反之则预示资金沉淀现象严重。

值得关注的是过去两年M1与M2增速差距持续扩大。去年11月末两者增速差达8.7个百分点，在2016年时这一差距曾达10个百分点（当时居民更倾向于购房而非储蓄）。当前居民储蓄意愿明显上升导致资金沉淀问题加剧。

因此此次降准释放的一万亿流动性是否能有效流入实体经济仍存疑。核心问题在于如何唤醒沉睡在银行体系中的大量M2存量资金。

去年底决策层提高财政赤字率至3.8%正是针对这一难题采取的应对措施——当民间借贷和投资意愿不足时就由中央财政加杠杆推动经济活动。无论是基建投资还是消费刺激都需要通过财政手段将资金导入实体经济循环。

简而言之：只有疏通资金流动渠道才能实现供需平衡。当前既要避免流动性过剩引发通胀风险（如德国案例），也要防止流动性不足制约经济增长（如印度现象）。关键在于构建有效的货币政策传导机制。

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