美国现在再一次无限接近金融危机的原因是什么呢？我们可以用一个简单的例子来理解：假设一个人年收入只有5万元，却欠下了33万元的外债。单是每年支付的利息就高达2万元，这种情况下他该如何维持生计？答案很明显——只能继续借贷来填补缺口。而这种情况正是当前美国面临的现实。

美国联邦政府的年收入不到5万亿美元，却背负着33万亿美元的国债债务。随着加息政策的推进，其偿债成本也在不断攀升。最近10年期美债收益率快速上升，已接近2008年次贷危机爆发前的历史水平。长期国债收益率持续走高意味着美国政府每年支付的利息支出将不断增加。

如果高息债券完全取代低息债券进行置换，利息支出将达到近2万亿美元规模。这种巨大的财政压力让美国政府陷入困境——要么面临债务违约导致信用体系崩溃，要么继续通过借贷维持运转直到彻底失去信用基础。这两种选择都指向严重的经济危机。

今年出现了一个罕见的现象：一边加息一边放水的操作模式。这让人联想到2023年上半年硅谷银行破产事件——当时美联储在加息周期中被迫大幅扩表以稳定市场。直到银行危机平息后才开始缩表，并用了一个季度才恢复到硅谷银行倒闭前的水平。

尽管当前美联储宣称要收紧货币政策，但一旦财政系统陷入绝境或重要金融机构因加息而崩盘，他们很可能在一夜之间重启扩表模式。这种"借新还旧"的游戏终究会迎来终点——如果继续加息的话。

从本质上看，美国有两个选择：要么全面债务违约导致信用破产；要么在高利率环境下持续借贷直至信用体系崩溃。这两种路径都是死路。不过目前来看，美联储若能重回降息扩表轨道仍有一线生机。

最坏的情况是美元贬值而非信用破产——因为贬值虽然会引发短期动荡，但至少能避免系统性崩溃的风险。因此，在当前形势下美元贬值可能是更优解。

然而美联储的实际操作并非如此简单。他们习惯于通过预期管理来调控市场，在经济衰退明显或重要金融机构再次爆雷之前绝不会轻易采取大规模干预措施。

值得注意的是，在通胀问题尚未解决时突然转向宽松政策可能会引发新的市场波动风险。但若美联储真的决定放水干预，则会带来双重利好：既为全球政策刺激打开空间，又可能导致美元和美债收益率同步下跌。

这种收益率下跌对我们的资产价格回升具有积极意义。但如果美联储选择放任不管，则意味着美元霸权地位将逐步瓦解——这或许才是更深远的影响。

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