今天晚上中石油和中石化双双发布了财报。数据显示，在2020年第一季度，两家企业合计亏损超过360亿元，相当于每天亏损4亿元以上。许多投资者对此感到困惑：在高油价时期为何反而亏损？难道国内成品油价格没有下调？其实这背后的原因值得深入分析。

首先需要明确的是，国内成品油价格设有40美元的地板价保护机制。无论国际原油价格如何下跌，国内成品油价格都不会再降低。但这种定价机制意味着企业需承担油价波动带来的差价损失，并将这部分差价上缴国库。因此，在国际油价高位运行时，企业自身反而要承受炼油、化工、销售等业务的经营压力。

其次高库存是造成两桶油亏损的重要因素。从财报可以看出，在2020年第一季度仅有勘探及开发业务实现盈利，其他四项业务均出现亏损，尤其是炼油板块表现尤为突出。根据中石化2019年财报显示，截至年末公司库存较2018年末增加了100亿元。而当时国际油价约为每桶60美元。如今出售的成品油极有可能是当年高价购入原油炼化而来。

这一消息让A股投资者倍感惋惜。以中石油为例，其股价曾在2015年达到48元的历史高点后持续下跌，目前已跌至4元多的水平，跌幅超过90%。股市中有这样一个段子：世界上最遥远的距离是什么呢？是你在2015年以100元买入茅台酒的价格；而我却转身以48元满仓持有中石油股票——这就是所谓的"十年一梦"。

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