昨天市场出现跳水走势，连带着今天大幅调整，很多投资者感到困惑。然而在昨日收盘后发布的经济数据中，我们或许能找到一些线索——M2、社融新增以及人民币贷款数据全部低于预期。这其中有两个关键点值得深入探讨：

首先从存款结构来看，居民存款与企业存款均出现明显下降，而非银机构存款增速却创下历史次高纪录。这一现象令人联想到2015年大牛市时期的情况。而上个月股市刚经历了一轮快速上涨行情，这说明当前市场存在大量资金涌入股市的现象。这种趋势很可能已被监管机构监测到，因此多次发出警示信号试图为市场降温。至少可以确定的是，“快牛”、“疯牛”的行情已经结束。

其次，在中美关系对股市影响逐渐减弱的背景下（此前曾对市场产生显著扰动），当前更值得关注的是货币政策动向。央行第一季度货币政策报告中强调了加强逆周期调节力度——这是基于疫情对经济造成巨大冲击的特殊时期制定的政策。但到了二季度报告中，“逆周期调节”这一表述被删除，并转而突出结构性政策的重要性。这表明疫情期间采取的超常规措施正在逐步退出市场体系。

从政策信号来看，货币政策最宽松的阶段已经过去。这种共识在市场中已形成共识，分歧主要集中在退出节奏与力度上。当流动性不再像之前那样充裕时，那些估值偏高、涨幅显著的品种将面临更大风险。在震荡市环境中，“风格切换”成为可能趋势之一。

因此未来我们需要重点关注资金调仓的方向变化，在市场波动中寻找更具安全边际的投资机会。

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