摩根大通突然唱多2025年的A股，真的有机会吗？我一直觉得精准预测A股是一件很难的事情，因为我们的股市与其说是跟经济基本面关联不大，倒不如说是毫无关系。多数情况下，A股市场都是资金在政策与情绪引导下进行的游戏。

结合两份股市和经济预测，摩根大通对于我国2025年的经济持正面态度。货币政策的适度宽松、降准降息依旧是大概率事件；财政政策更加积极，预计2025年财政赤字将达到3.8%，政府债务发行达到历史高位。中产阶层贡献多样化的消费需求，基础设施投资在政策刺激下加速增长。外贸韧性强，全球供应链地位稳定，房地产有望企稳回暖。中美关系趋缓，特朗普政策明朗化也意味着利空落地可能带来转机。然而，不确定性在于逆通胀风险可能会延续到2025-2026年，关税问题和全球贸易的保护性政策再加上美元强势。

从以上这些因素总体来看，2025年的总体经济还是一如既往地有韧性。正如2023-2024年一样，已经多次被市场证明即便在房地产拖累经济、投资拖累资产负债表、创造巨大的风险外溢出清速度较快的情况下，经济韧性还是不错的。这当然是体制优势和国民性格所带来的结果，尤其是制造业的稳定是根基。

以前的房地产更多的是起到税收和财富再分配的功能，但代价是居民抗风险能力的下降和消费能力的不足，带来诸多经济收缩压力。支出越小则收入越少，就业压力也就越大。而钱只有在需求旺盛的人手里才能更好地流通，从而缓解经济收缩压力。就像傅恒说的：同样的1万块钱你发给大叔老头今天晚上该早睡的还是早睡不会出去消费；但你要是发给刚毕业的年轻人那今天晚上他们出去玩得有多嗨那想都不敢想。

好的一方面在于居民杠杆自从2020年至今基本上还算稳定——5年时间居民杠杆也就从60%增长到了64%。之后如果配合需求端的扶持持续修复居民杠杆，在房地产继续出清之前房地产所创造的风险还是有机会在十几年内消化掉的。虽然我们的制造业是优势但资产泡沫是风险、经济收缩是现状；不过长期来看还是可期的。当然这也要配合紧迫的分配体系改革。

现行的刺激政策更多的在生产端——就比如特定的消费补贴短期内可以刺激强关联产业的企业营收；但补贴过后往往又会进入一个更大的产能过剩周期、库存往往是越去越多。转向需求量的刺激政策在外部环境不确定性增加下这些可能会在接下来的两年反应出来。

至于房地产价格回归居民可支配收入负担水平短期看可能是冲击；但长期反而有利于释放消费能力和缓解生育压力毕竟靠债务支撑的泡沫经济总有一天会玩不下去。

我是王大气一个敢说真话的文章博主。

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