为什么在救股市和救楼市之间我们选择了救银行？前两天财政部给四大行注资5,000亿的事情被很多人解读成了大利好，但我认为搞清楚以下三个问题才更加重要：增发的钱从哪里来？会被用到哪里去？最终想达成什么样的目标？

过去我们也常说，居民的存款本质上是银行的负债。因为你把钱存进银行，银行得付你利息，然后银行再以更高的利率把钱借出去，这中间的利差就是银行的收益。然而在当前的经济形势下，居民存款增量屡创新高，但借钱的人却越来越少。这不就相当于是银行的压力在持续增加吗？那么如何才能不要负债只要资本呢？用政府信用发行国债，把一部分闲置资金从市场里借出来，再由政府承担利息注入到银行。这样一来，虽然钱还是在银行，但性质却发生了本质上的变化：同样的钱就从银行的负债变成了银行的资本。所以表面上看钱是来源于财政部，但实际上我们都知道这个钱并不来源于一般性公共预算收入，而是来源于发行国债。

其次这么多钱到底会流向哪里呢？文件中也说了是4家大型国有银行方式是认购定向增发用于扩充银行的资本充足率。而之所以会这么做是因为6大行的不良贷款余额都在上涨，不良率上涨，银行就得计提坏账准备金。这就解释了为什么才活了几天的史上最低利率消费贷被紧急叫停。但问题在于中建交油是亲儿子难道其他国有大行就不是吗？所以这个操作还仅仅只是开始。而由于这不是政府直接向居民和企业等实体部门购买商品或服务所以钱的去向和普通的财政政策还是有很大区别的。

最后这样做要达成什么样的目标呢？自22年以后土地财税便大幅下降收支上的不平衡使得我们将重心放在了应对财政开支缺口和化债上但现实是留给市场的逆周期调控资金却并不多投资和消费都刺激不动那么谁来顶住这部分压力呢答案是货币政策所以我们会发现20年至今虽然救市政策多如牛毛但实际上站在台前和出政策最多的是央行和下属的商业银行这里我随便给大家举几个例子居民不买房那就降低首付比例降低贷款利率甚至降低信贷门槛鼓励居民用更高的杠杆来托底房地产的下行趋势而消费方面比如说发钱了就连消费券政策也只占很少的一部分比例主要的财政政策还是在信贷上发力其中就包括了大件汽车消费和信用卡消费企业端方面也普遍存在着消费不足利润承压带来的资金流压力尤其是房企基本上都是靠银行在书写去年的万科就是典型的例子但杠杆越高信贷投放越多信贷门槛越低就越会滋生出一个问题那就是违约风险加剧而所谓的在不增加银行风险的情况下应贷尽贷也更像是一句鸡汤并不符合逻辑毕竟多数情况下还款能力较强的个人或企业又何必急着在当下透支消费去博一个不确定的未来呢事实上真正敢拼命加杠杆支撑短期消费的人或企业都很难保证未来的收入可以覆盖刚性利息支出那么为什么我们只谈利息却不谈本金呢这是因为以债养债的模式下本金反而就变得不那么关键了债务扩张的速度取决于利息和手续费我们就政府企业和居民三个部门的杠杆而言政府负债由大家的税收和国有资产变现来兜底国企的负债也是由集体资产来兜底唯独居民端的负债在没有个人破产制度的当下可不是那么好逃的这也就解释了为什么我们在发钱和发券之间选择了发贷款虽然为了应对当前的困境短期内增加违约风险合情合理但问题是银行的利差也已经低于之前普遍认为的1.8%的警戒线了且随着刺激政策和市场信贷需求的疲软还有进一步下降的空间而居民端企业端政府端的债务问题又都需要银行站出来所以银行作为当前的经济基本盘是一定要保的对于存量问题增加银行的资本金充足率也就是增加银行抗风险能力也是对过去几年救市政策的一种补偿毕竟不可能既要让出力又要让利同时还要承担金融风险而对于增量方面今年号称超常规逆周期调控刺激政策可不能停投资上的信贷消费上的信贷化债上的信贷又都不是一笔小数目那么现阶段给银行注资也算是给更多资本支持以满足未来更加宽松货币政策和财政政策做到有备无患毕竟开枪前提是要有子弹此前由于核心资本充足率约束指标资产规模扩张相应受到约束现在核心资本得到补充必然会促使商业银行进行资产规模扩张保守估计5,000亿核心一级资本对应可以增加5万亿规模风险加权资产信贷扩张大概率就在来的路上。

我是王大器一个敢说真话财经文章作者。

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